美国留学

很多朋友在讨论基金收益的时候，经常会听到别人说自己赚的是alpha钱还是beta钱。 然而，这两个抽象的希腊字母是什么意思呢？ 有的朋友反映根本看不懂，有的则觉得自己知道大概意思，但不知道这两个字母本身来自哪里。 今天的文章，我们将为大家讲解一下基金投资中的Alpha和Beta是什么，以及它们如何帮助我们进行基金投资分析。

1.Alpha和Beta的通俗解释

考虑到有些朋友可能是第一次听说Alpha和Beta，我们先举一些生活中的例子，希望能帮助大家建立一个大概的感觉。

例如，我们经常在商场里看到自动扶梯。 假设慢速自动扶梯的运行速度为0.5m/s，快速自动扶梯的运行速度为1m/s。 如果我们以慢速自动扶梯的运行速度为基准。 如果一个人站在自动扶梯上不动，那么我们乘坐快速自动扶梯时上下的速度将是基准速度的两倍。 Beta 是相对于基准等比例放大的倍数。 在本例中它等于 2。

以上述场景为例，假设一个人上下楼梯的速度为0.8m/s，该人的目标是上楼。 如果他在乘坐向上的慢速电梯的同时还在爬楼梯，那么以地面为参考系，他的向上速度为1.3m/s。 以慢速自动扶梯为参考系，他的向上速度为0.8m/s； 如果他运气不好，他发现上楼的唯一方法是通过一个向下移动的自动扶梯，他只能逆势向上爬。 如果以地面为参考系，他的上升速度只有0.3m/s。 但如果以慢速自动扶梯为参考系，他的上升速度只有0.3m/s。 速度仍为0.8m/s。 和前面的例子一样，如果我们在这个例子中以慢速自动扶梯的速度作为基准，那么人无论是上行还是下行，都保持0.8m/s的向上相对速度。 这 0.8 米/秒的速度是相对于基线的向上超出量。 Alpha，作为本例中的向上超额速度，等于 0.8。

那么为什么我们还要提到使用地面作为参考系统呢？ 因为在实际的基金投资中，大家感受最深的通常是自己获得的收益的绝对数额。 这个绝对收入类似于第二个例子，其中以地面作为参考系统来查看一个人的上升速度，而股市的市场指数实际上类似于上面例子中的基准（缓慢电梯的速度） ），而我们讨论的Alpha和Beta也是相对于这个基准来定义的。

2. Alpha和Beta的学术解释

用现实生活中的例子解释完Alpha和Beta之后，我们来看看这两个字母在学术上是怎么来的。

Beta的定义首先来自美国学者 Sharp（）、（John）、Trino（Jack）、Mosin（Jan）于1964年提出的经典金融理论——资本资产定价模型（ Asset Model）。模型（简称CAPM），该模型的目的是计算某种投资产品或某个投资组合在什么情况下的收益率是合理的。 简单来说，就是用来计算资产的回报率。 资本资产定价模型的公式为：

E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)

其中，E(ri)代表资产i的预期收益率，rf为无风险利率，无风险利率代表资产的时间价值。 一般来说，我们认为将一笔钱投资于政府债券或存入银行是没有风险的。 ，所以投资这笔钱所赚取的利率可以定义为无风险利率。 E(rm)是预期市场收益率，E(rm)-rf也代表假设平均市场风险所获得的市场风险溢价。 由上式可推导出βim为：

βim=(E(ri)-rf)/(E(rm)-rf)

由此不难看出，βim实际上是比较了资产i相对于无风险利率的预期超额收益与承担市场风险的预期超额收益之间的比例关系，反映了资产i价格的敏感性。影响整体市场的波动。 ，所以βim也称为风险系数。 βim>1 表明资产 i 的预期收益比整体市场波动更大，βim

然而，资本资产模型实际上计算的是投资组合的理论预期收益率，因为该模型假设投资者是理性的，资本市场是一个完全有效的市场，不存在阻碍投资的摩擦。 在实际情况中，我们可以利用历史数据来计算投资组合的实际预期收益率。 实际预期收益率与理论预期收益率之间的差额为Alpha，代表投资超过市场或基准收益率的部分。 也称为超额收益。 这个想法最先由提出，因此也被称为Alpha。 Alpha的计算公式为：

α= E(ri)- [rf+βim(E(rm)-rf)]

三、Alpha和Beta在基金投资中的应用

基金评估中有时会用到Alpha和Beta，这些参数值可以通过计算基金的历史数据得到。 但在计算之前，我们首先需要找到一个合理的指标alpha是什么意思，作为对某只基金或基金组合进行业绩评价的基准。 这个基准必须是可比的、稳定的、是我们内心认同的。 例如，对于投资于整个市场的主动管理型基金，基金管理人根据自己的投资方式和能力圈，选择偏向某个行业。 从产品角度来看，这是基金经理主动做出的选择，也可以认为是alpha的来源之一； 但如果我们后来通过研究得知，基金经理虽然管理的是全市场基金，但实际上他只是在某个细分行业内进行选择，那么我们在评估时也可以利用这个细分。 以行业指数作为衡量他的alpha的基准。 这个评价基准也算合理，虽然这通常是普通投资者无法获得的。 因此，基金评价中Beta的业绩评价基准并没有明确的规定。 对于不同的比较基准，我们会得到不同的Alpha和Beta。 但如果我们以中长期纯债券基金指数为基准来评价一只普通股票基金或基金组合，那么这种评价实际上就失去了意义。

确定合理的业绩评价基准后，我们​​可以收集并调入基金或基金组合的历史收益数据进行分析。 正如我们在上一部分中提到的，贝塔解释了被评估基金或基金投资组合相对于业绩评价基准的波动性，解释了与业绩比较基准的波动相关的收益部分。 俗话说“水能载舟”。 “能翻船”，贝塔值实际上并不能体现基金管理人的主动管理能力。

基金经理主动管理的回报用Alpha来表示。 计算公式通常为某只基金或基金组合的年化收益率减去Beta*基准年化收益率。 它描述了基金经理战胜市场并获得超额收益的投资策略的历史。 能力。 Alpha 并不总是正数。 当阿尔法

最后需要强调的是，alpha和beta只是历史业绩归因的结果，并不是一个非常系统的方法。 投资的关键是对未来业绩的估计。 在《谈谈我的基金投资的四个阶段》中，我们也提到历史表现只是我们获取研究线索的第一步。 想要让投资业绩可复制、可持续、可解释，还需要通过深入研究来评估基金管理人的投资行为和投资框架，了解投资结果的原因，并在投资过程中一步步开展工作。未来力争为大家基金投资带来持续稳定的Alpha回报。

（中融基金 朱洪志）

风险提示：投资有风险，请谨慎投资。 本报告中的投资意见仅供参考，不代表任何投资建议或承诺。 投资者不应以此作为投资或决策的依据。 在您做出投资决定之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分了解基金产品的风险收益特征和产品特点，认真考虑各种风险因素，根据自己的投资目的做出自己的投资决定、投资期限、投资经验、资产。 应充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况和适合销售的意见的基础上，做出理性判断和审慎投资决策。 产品过去的性能并不代表其未来的性能。 请您了解基金投资的“买者自负”原则。 作出投资决定后，您自行承担因基金经营状况和基金净值变化而产生的投资风险。 投资有风险，请谨慎选择。

历史文章：

1.【基金投资基础】战争与基金投资-投前准备-知己：明确自己的目标，了解自己的能力圈，了解自己的情绪

2.【基金投资基础】战争与基金投资—投资前准备—可用武器：根据目标选择适合自己的武器

3.【基金投资基础】战争与基金投资-投前准备-先胜后战：提前定策略，提前思考应对，紧盯最终目标，打好胜仗

4.【基金投资基础】战争与基金投资——面临损失：探讨普通投资者应如何应对基金损失

5、【基金投资基础知识】普通基金投资者的基本题、中级题、疑难题：探讨普通投资者在基金投资中面临的各种问题的重要性和难点。

6、【基金投资基础】提升基金持有体验的一些思考：细化评价指标、投资目标与基金策略匹配

7、【基金投资基础】基金补仓的金额、幅度和节奏：探讨普通投资者如何把握基金补仓的金额、幅度和节奏

8.【基金投资基础知识】了解基金实际净值和预估净值：了解并运用基金实际净值和预估净值